□本报记者 万宇 张韵
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“回本就赎回”成了这一轮市场反弹后部分基民的选取 。在一家基金公司工作的小秦近日告诉中国证券报记者，身边的亲戚朋友几年前询问 的内容普遍是“什么基金可以买”，现在却更关心“能不能把手里的基金不亏本卖了”。
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伴随经济发展和居民财富增长，公募基金曾经为投资者财富保值增值立下汗马功劳，也收获了良好的口碑。但随着市场出现较长时间调整，公募基金行业遭遇挫折和考验。当前权益市场回暖，但公募基金仍在为过去以规模为导向造成的信任“欠款”还债。
面对新的挑战，基金公司须痛定思痛，对运作结构、模式和传统的发展路径进行反思，正视投资者对主动管理能力、产品创新能力等方面的诉求，想方设法提升投研专业能力，调整投资策略和产品运作模式，从过去单纯追求规模扩张的旧模式，转向更加重视投资者体验和满意度，尤其是投资者回报的新导向，深刻调整行业生态，提升投资者长期回报，重获投资者信赖。
唯“规模导向”模式难以为继
二十六年前，中国公募基金行业肩负着普惠金融使命，承载着居民财富保值增值的期望诞生，公募基金作为专业机构投资者，让普通投资者分享到了中国经济和优秀企业成长的红利。在中国改革开放持续推进和经济高速发展的背景下，公募基金曾经取得了明显的赚钱效应，规模持续增长，两者形成正反馈。
但在尝到规模“狂飙”的甜头后，行业内出现了一些偏离初心的苗头。业内人士表示，基金公司、股东、渠道等多方在做大规模方面容易达成共识，从而将“规模为王”推向极致：利用牛市出现的赚钱效应，在市场高位时大举营销、新发产品，跑马圈地；在市场火热时，通过声势浩大的宣传攻势，把“科技捕手”“成长股猎手”等标签贴到一些基金经理身上，卖力“造星”，但对基金经理能力是否匹配、投资业绩能否持续等问题漠然处之。基金经理的“明星”效应，让一段时间内“爆款”产品频出。2020年下半年和2021年上半年，全市场3日内售罄的百亿级爆款基金超过30只。
业内专家认为，这在一定程度上推动了行业的繁荣，但也暴露出诸多问题：为了迎合市场短期热度，大量相似主题、相似策略的基金涌现，导致产品同质化严重；在规模驱动的营销策略下，基金销售往往过于强调短期业绩，忽视了对投资者风险承受能力、投资期限、收益预期等方面的引导；尤其是部分基金公司过于追求管理费收入，忽视投资者长期收益，导致基金业绩与投资者实际回报脱钩，如在市场风格转变发生后，基金抱团股遭遇“崩盘”，主动权益类基金出现规模和业绩的“双杀”，从而造成“反噬”。
一些基金公司管理规模也如过山车般大起大落。比如华南某基金公司2019年底的管理规模还不足4000亿元，在2020年到2021年大规模新发产品，管理规模快速翻番，到2022年中的管理规模甚至一度突破9000亿元。高光时刻发行的新产品“高位接盘”，业绩一直表现不尽如人意，募集时规模曾达百亿级的一只产品今年的单位净值一度不足0.4元，基金规模也缩水至20亿元以下。该基金公司的管理规模近两年出现快速回落，截至2023年底，只有7900亿元左右。
与此同时，“明星”基金经理光环失色。如2022年，一家基金公司用旗下一位基金经理前一年度获业绩冠军进行推广，发行的新基金获得了投资者的追捧，募集规模近百亿元。到了今年，该基金单位净值一度跌破0.6元，近来 的净值仍在0.8元以下。
聚焦投资者体验和回报
“亏百分之五十，要想回本，就得在现在净值的基础上翻倍，难啊！”“本以为把钱交给专业人士打理会好一些，结果还是亏了这么多……”市场低迷时，基民类似的抱怨不绝于耳。
不忘初心方得始终，作为实践普惠金融的重要载体，从规模导向到投资者体验和回报导向进行转变，是基金公司首先要做的事。“作为资管行业，投资者把钱交给我们去管理，不少产品不仅没能为持有人创造收益，还让他们承担了巨额的亏损。”有基金公司高管表示，在行业发展的这一阶段，需要对国内公募基金的运作结构、模式和传统的发展路径进行反思。公募基金非常有必要根据新的市场环境和经济发展特点，调整自身的投资策略和产品的运作模式。
“提升投资者长期回报将成为战略核心，弱化短期规模增长的压力。”有基金业内人士透露，越来越多的基金公司开始更加理性地对待规模问题。金鹰基金表示，对于公募基金来说，要始终把投资者利益放在首位。在为投资者提供良好投资体验的前提下，投资者对基金公司才会更加认可和信任，从而实现产品和公司整体规模上的逐步提升。
基金公司正在做出改变，比如对基金经理个人的管理边界做了一定限制，避免无限复制扩大组合。国投瑞银基金总经理王彦杰介绍，公司在几年前就已经建立了基金经理管理容量框架，依据基金经理的投资风格、持仓结构、交易频率以及从业资历等因子，设定每个基金经理动态追踪的管理规模上限，一旦接近内部监控的管理规模上限，将会分别采取暂停大额申购、停止产品新发、暂停申购等举措，以确保超额收益的持续性，投资者的利益得到一定保障。“基金行业的发展，源于为投资者创造满意的回报，带动管理资产规模的成长，再通过规模的发挥为公司带来利润的增长；投资者、从业人员与基金公司股东是利益共同体。”
“公募基金应该建立利益一致性的机制，通过对员工实行‘考核-激励-约束’等一系列的利益机制设定，影响员工行为的出发点和行为方式，最终对基金投资者的利益产生作用。”一位资深公募基金人士表示，公募基金应该从制度设计上，加强保护持有人利益的考核指标。值得注意的是，一些基金公司开始建立基金经理跟投机制，要求基金经理每年拿出奖金的一部分长期跟投自己管理的产品，直接将投资者和基金经理的利益绑定起来。对基金销售人员制定考核机制同样如此，投资者盈利体验将纳入到销售人员的考核指标中。
全方位打造价值创造力
“稳信心的根本在于强本强基。”一位头部基金公司负责人认为，对于公募基金行业而言，应继续提升核心专业能力，强化“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系建设，深化金融科技应用，坚持长期投资、价值投资、责任投资，持续完善多样化专业性产品和服务体系，积极参与培育发展投顾生态，提供全流程、有温度的专业服务和陪伴，提升投资者长期回报。
百嘉基金董事、副总经理王群航表示：“资产管理作为一种高度专业化的商业行为，主动管理是其存在的根本，如果主动管理能力长时间得到质疑，必须引起市场有关各方的重视。”
基金公司正回归“受人之托、代人理财”的本质，全方位加强投研能力。沪上某基金公司表示，公司要不断提升投研专业能力，改善中长期投资业绩和超额收益稳定性。在投资行为方面，要突破过去仅局限于二级市场投资、财务投资的模式，多维度参与上市公司治理，力争做股市的稳定器；在投研体系方面，要走向团队化、平台化、一体化；在研究覆盖方面，要对宏观、策略、行业和公司实现全覆盖；在人才梯队方面，要进一步提高投研人员占比，完善投研人员梯队培养计划，做好投研能力的积累与传承。
博时基金表示，要打通“产政学研”，建立全方位深入跟踪的产业投研体系，按照产业的生命周期和企业的经营周期来给成长性行业“定价”，加强对一级市场、一级半市场、二级市场等定价力量、定价因素的关联研究和海外对标研究。同时，要在数字技术方面加快创新发展，利用最新的人工智能技术，积极打造智能化投研体系，数字化赋能提升资产定价能力。
此外，公募基金行业也要把握资产配置多元化、资本市场深化改革等因素带来的差异化发展和创新的空间，在产品创新、市场服务以及全球化布局等多个方面积极作为。华南某公募基金人士表示，随着投资者的需求日益多元化，越来越多的创新产品将应运而生，基金公司应积极创新，为投资者拓宽投资品种边界、丰富产品风险收益图谱、提升投资便捷性，贡献新的方案。在高质量发展要求的引领下，公募基金将不断提升投教、投后和投顾等服务，提升客户满意度，提高客户体验感。此外，在中国金融市场逐步开放的大背景下，公募基金行业的世界 化步伐加快，为国内投资者提供了更广泛的全球资产配置机会，公募基金应该向着成为具备世界 竞争力和市场引领力的投资机构这一目标不断努力。
上述头部基金公司负责人表示，公募基金行业需坚守业务本源，把功能性放在首要位置，以客户为中心，优化供给、提高价值创造能力，形成适合各类投资者需求的多样化金融产品和服务体系，为中国式现代化和金融强国建设提供有力支撑。（本系列完）
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