上周A股市场强势上涨，各大指数全面上行，创业板指、科创50、中证2000指数均实现了9%以上的涨幅，上证指数上涨5.51%、沪深300指数上涨5.50%。行业方面，计算机、军工、非银等指数涨幅超10%，银行、公用事业、煤炭等低估值品种表现较为落后。日均成交额近2.4万亿元，主题板块活跃度极高。
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美国大选落地，特朗普胜出，明年国内出口压力或将显著加大，因此投资者对国内政策关注度骤增，财政政策预计仍是影响A股的核心变量。上周五全国人大常委会闭幕，会后财政部举行新闻发布会，正式披露近期的财政政策，包括提高6万亿的地方政府债务限额用于化债、安排4万亿专项债用于化债等。
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我们将财政部的政策分为两类，一是化债、国有行注资、土地收储等支持政策，二是“两重”与“两新”等直至政策，两类政策工具针对性有所不同，前者着力防范国内风险，后者着力刺激需求。当前投资者更为期待第二类政策，并会认为上周五的政策低于预期，从中概指数的表现可见一斑，不过我们认为这是对财政政策的误读，今年1万亿超长期特别国债加去年增发的万亿国债力度已经较大，年内继续推出类似政策可能性较低，而明年则值得期待。财政部明确表示我国政府还有较大举债空间，同时发行特别国债补充国行资本、专项债券土地收储等政策在制定中、“两重”与“两新”的支持等也有望在未来落地。总体而言，年内推出的财政政策符合预期，而且增量政策也将持续推出，我们对此信心不减。
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当前市场处于业绩真空期，估值因子优于业绩因子，主题板块的活跃度预计能够维持，寻找产能供给拐点、业绩拐点为更有效的策略，我们认为在部分中游制造领域出现的概率较大。同时，过去受制于经济悲观预期逐步加重而导致估值中枢大幅下移的部分顺周期板块也值得重视。中期而言，我们对市场保持乐观看法，短期经济数据出现改善迹象，未来仍有政策值得期待，这为明年上市公司业绩改善提供了很好的基础。
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