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中金发布报告称，考虑公司AI算力投入节奏快于预期、需求量级高于预期，上调金山云2024年及2025年收入经调整EBITDA预测，同时，考虑公司基本面筑底背景下估值修复，叠加增长预期提速，维持金山云跑赢行业评级，将目标价上调71%至6美元(潜在升幅47%)，对应1.3x 2025年P/S。公司近来 交易于0.9x 2025年P/S，估值具有吸引力。
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中金指出：
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持续受益于小米及金山生态需求放量。过去两年，在头部外部大客户需求收缩背景下，公司将基础设施及产研资源重新向生态内客户聚焦。2023年下半年，小米时隔五年重回金山云第一大客户；1H24，小米及金山集团占金山云总收入比例达19%，其中小米占总收入约15%。作为小米及金山生态唯一的战略级算力服务平台，预计金山云有望率先受益于生态客户AI业务布局带来的资源需求增量。
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基本面筑底信号明确。2Q24公司CDN业务占收比已降至20%以下，已基本消化CDN业务优化的影响。2Q24，公司经调整毛利率达17%，已连续八个季度环比改善；经调整EBITDA利润率于1Q24转正后亦持续环比改善，当季达3%。
坚定投入AI算力，流动资金来源持续丰富。公司近日与中信金融租赁订立融资租赁协议，以加快AI基础设施相关投入；该融资租赁本金总额为2.5亿元，协议期三年，首期年利率为4.35%。公司融资渠道的拓展将为后续季度AI算力投入提供更加充分的支撑。据估算，自3Q23以来的一年中，公司资本开支投入金额超过人民币36亿元，主要投入于AI算力。
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